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對被收購企業的評價

發布時間:2018-11-13
目前,大約有一半有收購意圖的企業主要依靠貼現現金流量技術對收購進行分析,盡管收購和兼并,與購買普通資產相比,涉及更多、更復雜的管理問題,但這些交易的經濟問題實質上是一個樣的。不論哪種情況,都要根據預期的、未來的現金流量進行現在的支出。這就是說貼現現金流量準則,不僅適
用于企業內部成長的投資(如增加現有的生產能力),而且也適用于外部成長的投資(如收購)。貼現現金流量技術的一個基本特點,是明確考慮到今天收到的現金要比1年以后收到的現金更值錢,因為今天的錢可以用于投資,從而在這期間獲得報酬。

①現金流量。為了用貼現現金流量方法確定最高可接受的收購價格,需要估計:由于收購引起的期望的增量現金流量;貼現率或資本成本,即企業為了進行新投資,市場所要求的、最低的、可接受的報酬率。估計未來的收購的現金流量時,應該考慮的是收購對象預期對收購企業的現金流量能作出多大貢獻。這個估計結果可能與收購對象作為一家獨立的企業時,對現金流量的估計大不相同。這是由于收購者可能獲得賣方獨自所不可能獲得的經濟效益;收購一般會帶來收購后新的投資機會,這些投資的初始費用和它以后的效益也要體現在現金流量上。

稅率非現金支出資本投資支出額
②預測期的長短。為了制定現金流量表,要考慮兩個問題:
決定預測期長短的根據,即在這個時期以后,因收購引起的現金流量就不再作具體估計。在預測期末,收購的殘值是多少般的做法是逐期預測現金流量,直到其不確定的程度使管理部門難以作更進一步的預測。雖然這種做法隨著行業背景、管理部門的政策和收購的具體環境的不同而不同,但在很多情況
下,人們為了方便,將預測期定為5年或10年。一種更好的方法認為:現金流量的預測期只應持續到用以支持預期的銷售增長的追加投資的預期報酬率等于資本成本率時為止。如果在以后的時期中,企業的追加投資的報酬率等于資本成本率,那么企業管理部門是投資于擴充企業,還是用來支付股東的現金股
息(股東能夠把拿到的股息又投資于具有相同風險的其他投資機會,獲得相同的報酬率),對市場來說是一樣的。

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